Оценка эффективности финансовых инвестиций

При оценке эффективности финансовых инвестиции следует различать эффективность у дебитора (заемщика, эмитента) и эффективность у кредитора (инвестора). Оценивая эффективность финансовых инвестиций, необходимо учитывать что финансовые проекты являются частным и особым случаем инвестиционных проектов. Конечной целью финансового проекта выступает достижение чисто финансовых результатов прибыли и рентабельности (доходности) вложенных в приобретение ценных бумаг, денежных средств.

В любом финансовом проекте участвуют две стороны: лицо (или лица), предоставляющее денежные средства, называемое кредитором (заимодателем, инвестором), и лицо (или лица), получающее денежные средства, — дебитор (заемщик, эмитент). Основным содержанием финансового проекта является поток платежей, направляемых от кредитора к дебитору и обратно на определенных условиях. Типичной особенностью потока платежей является их выражение в процентной или дисконтной форме.

Разработчиком финансового проекта, как правило, выступает дебитор. Он заинтересован в наиболее выгодном способе получения кредита и, наряду с этим, в наибольшей привлекательности проекта для потенциальных кредиторов. При этом привлекательность проекта определяется не только его выгодностью, но и надежностью выполнения поставленных условий.

Для дебитора (эмитента) эффективность финансового проекта выражается в получении дополнительного дохода (эффекта) при вложении средств в ценные бумаги в сравнении с доходом, который он мог бы получить, используя альтернативные источники привлечения денежных средств, а также в более позднем возвращении денежных средств инвестору по номинальной стоимости акций в сравнении со сроком их реализации по продажной цене. Учитывая, что момент получения денежных средств от реализации ценных бумаг не совпадает с моментом их возвращения инвестору, эффективность финансового проекта для эмитента облигаций (ЧДД, или NPV) при наличии купонных выплат рекомендуется рассчитывать по следующей формуле.

Таким образом, для определения эффективности у эмитента необходимо располагать следующими данными:

· о затратах на эмиссию ценных бумаг (облигаций), включая затраты на комиссионные посредникам и публикацию об эмитенте, предусмотренную законодательством РФ (Р0), руб.;

· о доходах от продажи ценной бумаги (облигации), следовательно, об их количестве (N) и продажной цене (Ct), руб.;

· о затратах по обслуживанию долга, включая купонные выплаты или дивиденды (К) и затраты на их погашение по номинальной стоимости (C0), руб.;

· о действующих кредитных ставках наиболее надежных бан­ков (i) на момент размещения ценных бумаг (облигаций);

· о периоде действия финансового проекта — о продолжитель­ности кредита (займа), о сроке обращения ценной бумаги (обли­гации) (T), дней, месяцев, лет.

Если эмитент единовременно реализует все ценные бумаги (облигации) через посредников, то расчет эффективности прово­дится по следующей формуле.

Положительность ЧДД в первом (формула 1) и во втором случае (формула 2) означает, что эмиссия ценных бумаг выгод­нее по сравнению с получением кредита по ставке i. При этом предпочтение отдается тому варианту эмиссии, при котором зна­чение ЧДД выше. Ставка i, которая обеспечивает равенство ЧДД нулю, является ВНД финансового проекта и может применяться для выбора лучшего варианта, однако она рекомендуется только при однократном размещении облигаций.

Оценка доходности (эффективности) у инвестора по беску­понным облигациям проводится по формуле простых процентов на текущую дату: