Факторная декомпозиция рентабельности
Под декомпозицией понимается разложение показателя на элементарные составляющие, которые поддаются прямому воздействию. Факторы, которые влияют на рентабельность, представляют собой показатели более низкого уровня. Их в свою очередь также можно подвергнуть декомпозиции и получить более удобные, а главное контролируемые индикаторы, посредством которых менеджеры способны управлять результирующим показателем – рентабельностью.
Наиболее известной является модель многофакторной декомпозиции рентабельности, которая получила название по имени компании, в недрах которой она была разработана – Du Pont
. Эта модель раскрывает взаимосвязь между рентабельностью и основными производственными показателями компании.
Модель Du
Pontоснована на показателе рентабельности собственного капитала:
ROE
=
NI
/
E
, где:
NI (Net Income)
– чистая прибыль;
E
(Equity)
– акционерный капитал предприятия.
В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода,
отличающиеся степенью детализации:
1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив):
ROE
=(
NI
/
E
)*(
TA
/
TA
)=(
NI
/ТА)*(ТА/
E
)
, где:
ТА
(Total Assets)
- суммарные активы
Эту формулу можно записать, как:
ROE=ROA*LR
, где:
ROA
(Return on Assets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая
прибыль/акционерный капитал);
LR
(Leverage Ratio) – коэффициент финансового рычага (актив/акционерный капитал)
LR=Total Assets / Equity.
2. Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE дополнительно вводим соотношение
(чистый объем продаж/чистый объем продаж):
ROE=NI/E=(NI/NS)*(NS/TA)*(TA/CE)
, где:
NS
(Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС).
Формулу можно записать через следующие сомножители:
ROE=NPM*TAT*LR
, где:
NPM
(Net Profit Margin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль/чистый объем
продаж);
T
AT
(Total Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж/актив).
В экономической литературе взамен аббревиатуры NPM
можно встретить аббревиатуру ROS
и в этом случае формула примет вид:
ROE=ROS*TAT*LR
, где:
ROS
(Return of Sales) – чистая рентабельность оборота.
3. Пятифакторная модель, т.е. в формулу дополнительно вводим соотношения (прибыль до уплаты налогов/прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты % и налогов/ прибыль до уплаты % и налогов):
ROE=(NI/E)=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/NS)*(NS/TA)*(TA/CE)
, где:
EBT(Earnings before Taxes) – прибыль до уплаты налогов;
EBIT(Earnings before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты % и налогов.
Пятифакторную формулу можно записать следующим образом:
ROE=TB*IB*OM*AT*LR
, где:
TB
(Tax Burden) – налоговое бремя (чистая прибыль/прибыль до уплаты налогов) или k
налоговых выплат;
IB
(Interest Burden) – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов/прибыль до уплаты
% и налогов) или k процентных выплат;
OM
(Operating Margin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты % и
налогов/чистый объем продаж) или рентабельность продаж.
Этапы разработки управленческих решений
|
Особенности американского менеджмента
|