Определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО"Торговый дом Москва-Москва" доходным подходом

Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).

Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Существует два метода пересчёта чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.

Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

В нашем случае выбираем Метод капитализации дохода, потому что доходы предприятия в результате его деятельности в прогнозируемый период не могут резко изменится в силу различных внутренних и внешних факторов воздействующих на него.

Рост дохода от сдачи в аренду площадей будет стабильным, а в связи с условиями договоров аренды заключенных на 3 года и предусматривающих изменение арендной ставки на величину инфляции сохранится таким же, как в предыдущие периоды. Следовательно, тем прироста денежных потоков равен темпу инфляции, т.е. по данным www.gks.ru принимается равным 12%.

Данная модель предполагает, что денежные потоки будут неопределенно долго расти с постоянным темпом прироста. Математически данная модель основывается на модели Гордона и может быть сформулирована следующим образом:

P=[CFo*(l+g)/(r-g)],

где CFo - денежный поток отчетного года;

r – требуемая ставка доходности ( ставка дисконтирования);

g - ожидаемый темп прироста дивиденда.

Определение величины денежного потока.

Существуют два вида денежных потоков:

денежный поток на собственный капитал;

денежный поток на весь инвестированный капитал.

Так как объектом оценки является пакет акций, который относится к собственному капиталу, то Оценщиком был выбран денежный поток на собственный капитал.

Составляющие денежного потока представлены в таблице, данные взяты из ф.№ 2 и ф.№ 3 бухгалтерской отчетности ОАО «Торговый дом Москва-Моcrdf» за 2007 год.

Расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал. Она отражает, по своей экономической сути, риски, связанные с инвестированием денег и, следовательно, норму доходности инвестора при данном уровне риска.

Ставка дисконтирования рассчитывается на той же основе, что и денежный поток, к которому она применяется. Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

Для денежного потока собственного капитала:

§ модель оценки капитальных активов;

§ кумулятивный метод.